发改委调研建材价格触发市场情绪波动，未来基建需求反弹可能性大，建材依然景气，短期内限产松动或限价可能性低，但外部冲击以及其他政策风险。

　　发改委调研建材价格触发市场情绪波动：本周申万建筑指数收盘4601.95点，周跌幅5.02%，大幅跑输大盘。板块整体估值12.79倍PE，较上周有所下跌。本周受大盘情绪影响之外，发改委调研建材价格，引发市场对水泥限价与限产政策的担忧。细分板块中，水泥与管材、玻纤跌幅较大，分别下跌6.39%、5.09%、5.10%，其他板块均有不同程度下跌。建材相关概念板块亦均有不同程度下跌，其部水泥下跌4.04%，跌幅最大。本周消费属性较强的二线建材龙头有较强的抗跌能力，表现相对较好。

　　未来基建需求反弹可能性进一步加大：8月份经济数据公布，固定资产投资进一步下行，2018年基建增速为负基本坐实，其主要原因是金融去杠杆导致非标与城投债等资金渠道缺位，积极的政策信号未能落地。根据宏观经济学理论，基建产出与人均资本存量，人均产出等变量密切相关，经过详细测算，我们认为2018-2020年全国基础设施建设的内在增长率分别为12.5%、12.1%、9.1%。而由于资金供给的非正常缺位，预计2018年基础设施建设实际增速为负，将导致基础设施建设实际供应的不足。我们认为随着国内经济下行压力进一步提升，政策与资金逐步开，2018年四季度至2019年基建增长将有较大幅度反弹，对水泥需求的拉动将更上一个台阶。

　　环保限产松绑概率低，限价可能性小：当前水泥价格高企，主要原因是错峰停窑导致供给不足，在供给不足的前提下限产只会供需矛盾，可能性并不大。从水泥行业角度来说，下游混凝土的成本主要来自于砂石，占比达到48.8%，而水泥占比仅19.9%。当前水泥单价超过400元，单吨涨价50元，反映到混凝土上的成本变化不到8块钱，通过环保松绑或者限价来减轻对混凝土企业的成本压力可能性不大。而近期环保限产的实施范围已经有所扩大，体现环保治理的决心，当前“开倒车”的可能性并不高。但我们认为“环保一刀切”的做法有可能出现微调，降低政策实行的冲击度。

　　外部熟料进口与政策调整是行业的主要风险点：当前水泥价格较高，东南亚熟料进口量逐步增加，预计全年进口量将达到1000万吨，对市场造成一定冲击，水泥价格大幅上涨空间不大。而上业高度景气利润丰厚，中游制造业由于需求不足难以有效传导高企的PPI，未来恐有其他政策调整产业链利润的风险。

　　从区域景气度以及行业属性选股：水泥行业依旧景气，业绩仍存空间，从区域景气和行业属性的角度选股。推荐产业布局完善成本优势明显的海螺水泥，广东省内行业高景气度受益者塔牌集团，减水剂行业集中受益者建研集团，以及C端定价权凸显B端产品突出的三棵树。

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